铁矿石需求增长放缓

    中国是全球最大的铁矿石消费国，也是最大的进口国，中国需求的变化可有效反应全球市场的供求状况。

    中国钢铁工业“十二五”发展规划中预测，2015年中国粗钢导向性消费量约为7.5亿吨，粗钢需求量最高峰可能出现在2015年~2020年期间，峰值约为7.7亿~8.2亿吨。假设2015年中国粗钢消费量为7.5亿吨，则铁矿石需求量约为12.2亿吨。随着未来国内矿山建设步伐加快及挖掘老矿山生产潜力，中国国内铁矿石原矿产量进一步增长，预计到2015年增至15亿吨，扣除国内铁矿石消费量后，届时中国进口矿需求约为8亿吨，比2011年增加约1.2亿吨。此外，未来几年印度、巴西等其他国家的铁矿石需求亦将增长，到2015年可能增加约1亿吨，即到2015年全球铁矿石需求预计增长2.2亿吨。

    未来3年产能释放进入高峰期

    随着近几年来铁矿石价格快速上涨，世界三大矿商淡水河谷、澳大利亚力拓和必和必拓公司对中国的需求前景持乐观态度，积极扩建产能，以继续从高矿价中谋取暴利。与此同时，新兴矿山不断崛起，试图从繁荣的铁矿石市场中分一杯羹。

    按目前三大矿商发布的产能扩建计划，到2013年三大矿商新增铁矿石产能估计为1亿吨，2014年和2015年新增产能预计分别达到3.38亿吨和1.65亿吨，2012年~2015年三大矿商总新增产能预计达到6.26亿吨。

    与此同时，FMG、中信富泰、金达必&鞍钢、Cliffs、Onesteel、Ironclad、Atlas、Jupiter、Cazaly、Mineral资源公司、非洲矿业、昆巴及伦敦矿业等新兴矿山的产能扩建计划若如期完成，到2013年这些矿山的新增铁矿石产能将达到7700万吨，2014年和2015年新增产能预计分别达到1.98亿吨和4300万吨，2012年~2015年新兴矿山新增产能为4.31亿吨。如此之多的新兴矿山累积产能不断注入市场，三大矿商势必不可能像从前那样通过减少供应来引领铁矿石价格的调整。

    从上述主要矿山的扩建计划中来看，全球铁矿石新增产能投产的高峰期是在2014年~2015年。鉴于此，到2015年全球铁矿石产量将可能从2011年的18.7亿吨增长至28.34亿吨，其中澳大利亚铁矿石产量预计从4.8亿吨增长至约10亿吨，巴西铁矿石产量预计从3.9亿吨增长至约6.7亿吨。全球海运铁矿石供应量将从2011年的10.81亿吨增长至18.44亿吨，其中澳大利亚铁矿石出口量预计从4.4亿吨增长至约9.1亿吨，巴西铁矿石出口量预计从3.4亿吨增长至约5.5亿吨。

    若上述矿山扩产计划全部按计划完成，到2015年矿石新增产能达到10.6亿吨，则全球海运铁矿石供应量预计增加7.6亿吨，而铁矿石需求增量仅2.2亿吨，则供过于求量达5.4亿吨。

    然而不容忽视的是，此轮矿价下跌对全球矿产业造成了一定打击，在矿业繁荣逐渐冷却背景下，一些大型矿企陆续宣布可能推迟或搁置一些铁矿项目的开发，以应对不断攀升的运营成本。

    对于未来矿山扩建的前景，笔者仍持乐观态度。就三大矿商而言，在大宗商品价格整体低迷的背景下，铁矿石业务仍为最主要的盈利来源。尽管必和必拓和力拓都采取了裁员、推迟投资和出售非核心业务举措施来削减成本以应对疲软的市场，但目前三大矿商在削减铁矿石业务投资的力度并不大，反而是在扩张产能方面大幅增加资本支出。如必和必拓计划在未来两年内增加产量约10%，以抵消产品价格下滑带来的负面影响；力拓仍继续推行160亿美元的扩产计划，其中大部分投资将给予铁矿石；淡水河谷亦称将重心放在开发旗下最大采矿项目。

    与此同时，新兴矿山通常通过融资、债务等资助开发，考虑已经开始建设的项目，这些矿山势必将积极扩建，以尽快获得收益。以FMG为例，矿价下跌迫使其到2013年铁矿石年产量提升至1.55亿吨的扩建目标放缓以及寻求进行债务重组，但该公司仍期待铁矿石销量增长，以帮助降低运营成本及迅速偿还债务。债务方也将支持这些矿山的扩建(FMG铁矿石成本低于48美元/吨，其矿业资产利润率仍处于非常有吸引力的水平)。

    鉴于此，笔者做出以下假设，对未来几年铁矿石市场供需形势进行讨论。

    若三大矿山扩产计划全部如期完成，而新兴矿山扩产计划完成50%，则到2015年矿山新增产能为8.4亿吨，全球海运铁矿石供应量预计增加6.1亿吨，而铁矿石需求增量为2.2亿吨，供过于求量约为3.9亿吨。

    若三大矿产扩产计划完成80%，新兴矿山扩产计划完成30%，到2015年矿山新增产能为6.3亿吨，则全球海运铁矿石供应量预计增加4.5亿吨，而铁矿石需求增量为2.2亿吨，供过于求量约为2.3亿吨。

    因此，笔者认为，即使一些铁矿项目可能会被搁置或推迟投产，但全球铁矿石市场仍然会经历供过于求的阶段。

    矿价可能寻求合理底部

    未来几年全球铁矿石市场呈现供过于求形势，对矿价形成下降的压力，不过巴西和澳大利亚等国正实施严格的环境法规、征收矿区使用税以及新开采项目成本上升，对铁矿石价格为形成一定支撑。

    目前，巴西政府正起草增加矿区使用税等新规，帕拉州政府已于4月份率先开始征收矿产税，这将使巴西采矿项目的利润率变得更薄。从投资环境来看，澳大利亚略好于巴西，尽管澳政府今年7月1日起实施矿产资源租赁税，矿山被征收30%的利润税，但从法案细则来看，政府通过按矿山盈利水平及防止重复计税等实行一定的抵扣和抵减后，该法案对矿山收益的影响有限。

    与此同时，中国国内矿山边际成本较高仍可能对矿价构成一定支撑。中国原矿品位低且选矿成本高昂，平均边际成本约为70美元/吨~80美元/吨，远高于三大矿商20美元/吨~30美元吨的边际成本。正是由于对价格反应灵敏，中国矿山较高的边际成本对铁矿石价格有一定影响。也有分析机构认为，尽管中国矿山边际成本相对较高，但当矿价下跌至86美元/吨时，中国铁矿石厂家仍有利可图。

    综上所述，未来几年铁矿石价格将寻求合理底部，可能维持在100美元/吨左右。