铁矿石供应“来势汹汹”

    5月初，力拓首席执行官萨姆·沃尔什(Sam Walsh)表示，该公司将投资50亿美元，以使其在皮尔巴拉矿山的铁矿石年产量在2015年增加至3.6亿吨。该计划将于今年第四季度提交董事会裁决。此前，力拓管理层已经达成一致，在今年第三季度将皮尔巴拉地区的铁矿石年产量从2.37亿吨提升至2.9亿吨。据《金融时报》报道，力拓配套的港口和铁路运输设施正在建设中，以符合未来3.6亿吨铁矿石产能的运输标准。此外，力拓已经批准一项总投资为59亿美元、位于西澳大利亚的港口和铁路设施扩建计划。

    力拓的竞争对手必和必拓(BHP)和FMG集团，以及淡水河谷也都在计划进一步扩大铁矿石产量。BHP的皮尔巴拉地区今年第一季度铁矿石产量同比增长6.75%，而在今年6月份其年产量预计将同比上涨5%。此外，该公司计划在明年将其西澳大利亚的吉姆布莱巴(Jimblebar)铁矿石产能在2014年第一季度扩建至3500万吨。FMG集团首席执行官潘纳威表示，FMG的目标是将铁矿石年产量扩张至1.55亿吨，此后将不会建设大规模的项目。2012年该公司的年产量约为9500万吨。他还表示，FMG在皮尔巴拉地区的火尾(Firetail)矿山项目的产量将在今年底提高10%。该公司还将批准于2014财年在黑德兰港口建设价值2.5亿美元的第5个铁矿石港口泊位的建设计划，旨在将其港口的吞吐量提升至1.8亿吨。此外淡水河谷的Serra Sul项目，总投资为200亿美元，预计在2016年投产，届时将增加近9000万吨的铁矿石供应量。

    矿商们的扩产计划显然是由于铁矿石业务的高回报。德意志银行分析师保罗·杨(Paul Young)对力拓在皮尔巴拉地区的扩产计划表达了支持：“我们在分析之后发现，这个项目的回报率在世界主要的大型项目中是最高的，所以对该项目进行扩建对于股东而言更为核算。”BHP首席财务官格雷厄姆·科尔(Graham Kerr)也公开支持该公司的扩产计划，他说：“即使未来铁矿石市场供过于求致使价格下跌，铁矿石业务也还是我们最赚钱的业务。”
 

    市场“消化不良”已成定局

    全球主要矿商扩产的必然结果是：新一轮铁矿石供应“来势汹汹”，市场烽烟四起。

    其实，自今年3月份以来，全球众多第三方机构就警告称，随着新建项目投产增加市场的供应量，未来铁矿石市场供应量过剩将呈现逐年增长态势。

    瑞士信贷银行(Credit Suisse)称，铁矿石市场明年的过剩量预计将达到1.5亿吨，2015年~2016年将达到2亿吨。投资银行高盛则预计，2014年市场过剩量将达到1.12亿吨。高盛称，2013年~2017年间，市场新增的铁矿石供应量中有三分之二将来自必和必拓、力拓、FMG和淡水河谷。花旗银行和投资银行摩根斯坦利的预测要保守一些。花旗银行分析认为，2014年，铁矿石市场供应将略有过剩，到2015年市场的过剩量将增加到7000万吨。摩根斯坦利4月份表示，力拓、FMG近来扩大产量的行为使得供应过剩进一步加深，同时来自中国的需求正逐渐放缓。该机构称，到2018年，市场过剩量将达到2.91亿吨。

    分析人士表示，频繁、大规模的扩产已经让市场“消化不良”了，价格也将随之下降。瑞士信贷银行称，今年铁矿石价格将维持在106美元/吨~110美元/吨，而后明年将继续下跌，到2015年价格预计为90美元/吨~87美元/吨。

    矿商扩产“实”中有“虚”

    其实，在供应过剩隐现的情况下，近来有很多机构对矿商们的扩产计划能否顺行表示质疑。

    彭博社的报道称，在大宗商品价格下跌的趋势下，全球矿业企业均面临来自投资者的压力，这些企业的大股东要求矿企通过推迟或者取消矿业项目来阻止包括铁矿石在内的大宗商品价格的进一步下跌。

    Liberum资本在力拓表示扩产时就称，对于新建和扩建项目，推迟项目建设，或者项目实际产量会小于计划扩建产量，都是近年来经常出现的现象。该机构指出，力拓和淡水河谷是最可能推迟新建扩产项目的公司。其分析师称，如果力拓的扩产计划延迟一年，将使铁矿石价格在2015年提高18美元/吨，可能为力拓带来额外的37亿美元的息税折旧及摊销前利润。

    麦格理集团分析师科林·汉密尔顿(Colin Hamilton)分析称：“力拓扩产项目的实施，不是市场需求的问题，也不是扩产将带来多少利润的问题，而是力拓有没有足够的资金来进行项目的扩建。我认为，力拓很可能将其在皮尔巴拉地区的项目推迟12个~18个月。”

    但是，新项目延迟建设同样也会刺激市场竞争更加激烈。

    德意志银行认为，新建项目的延迟会刺激其他矿商来扩产从而填补市场的需求。而此次力拓和FMG集团在皮尔巴拉地区争相扩产就印证了这一分析：如果一方停止扩产，那么另一方将占有对方的市场份额；如果各方均扩产则必然造成供应过剩加剧，从而进入“进退两难”之地。

    一些市场观察者也认为，力拓铁矿石项目的任何推迟所产生的市场空白都将“无情地”被其他矿业生产商填补，比如淡水河谷在巴西Serra Azul的项目同样也是力拓强有力的竞争者。科林·汉密尔顿称：“如果力拓推迟项目建设，而淡水河谷在巴西的项目建设按时投产，那么力拓的此轮项目投资将有去无回。”

    在力拓、FMG和淡水河谷为铁矿石市场份额争得不可开交之时，BHP的境况可能要好一些。BHP的利润和收益比较多元化，同时铁矿石生产成本也较低，所以该公司首席财务官称：“我们不只是铁矿石公司。”这一话语影射了力拓和淡水河谷———去年铁矿石业务收益占力拓总收益的78%，占淡水河谷的90%。本周二，BHP首席执行官安德鲁·麦肯齐(Andrew Mackenzie)对《华尔街日报》称，未来该公司将把石油、铜矿、铁矿石和冶金煤作为其矿业投资的重点。

    一位持有力拓股份但不愿透露姓名的基金经理表示：“当前，力拓的选择很少，只能把所有精力的都集中在铁矿石业务方面，还有一个选择就是出售亏损业务和不良资产回收现金。”巴克莱银行表示，2013年力拓的铁矿石收益预计将占到总收益的97%。