宏观经济形势风险仍未完全散去。4月汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）初值为49.1%，比3月48.3%的终值上升0.8个百分点，一定程度上显示了国内宽松政策初现成效，经济硬着陆的风险有所缓解。但是，PMI已连续6个月处于荣枯线以下，也反应了当前国内经济仍处于萎缩阶段，未来仍需政府出台更多刺激政策。

        资金层面，国内流动性预期有所升温，3月新增信贷超万亿，有消息称央行已对部分金融机构实行1%的准备金优惠，5月央行降准将是大概率事件，对于缓解实体企业对资金的渴求具有一定积极的作用。但近期外围环境仍然动荡不安，欧债危机风险再次重燃。此外美国近期公布的经济数据也有所转弱，这些都给中国出口回暖的前景蒙上了阴影。

        今年以来国际焦煤价格持续弱势，二季度焦煤长协价为205美元/吨，较一季度继续下降了30美元/吨，且随着具有价格优势的蒙古出口焦煤的增长，国内厂商有更多选择余地，国内焦煤销售压力有了进一步的增加。尽管大秦线检修期间对国内煤炭价格形成了一定支撑，但并未对供求局面形成较大的影响。近期由于下游需求持续疲软，在山西、山东等省大矿调低焦煤出厂价带动下，全国范围内焦煤均出现一定下滑。另一方面，国内粗钢日均产量重回190万吨以上，在需求未实质性改善情况下，去库存化速度或放缓，钢材市场也结束了前期连续多周的小幅上涨格局，价格逐步出现回落。尽管由于铁矿石价格仍平稳运行，预计钢价下跌空间不会过大，但在钢企生存受到挑战时，必然会对议价能力较低的焦企施加更大的压力。

        房地产行业面临库存和资金双重压力。今年以来，中央政府已多次强调房地产调控从严，打消了市场对政策放松的希望。由于过去几年高速增长的新房开工，去库存化将成为后期困扰房企的主要问题。另一方面，下半年将迎来房地产信托兑付高峰，尽管国内流动性预期不断增强，但惠及房市的力度较有限，房企资金链愈发紧张，以价换量成为共识。事实上，自2011年下半年以来不断有房企通过出售项目等形式转换其主营业务，已有超过千家房企消失。预计后期国内房地产行业将面临新一轮的洗牌，行业逐步拉开重组兼并的大幕，在此期间国内新房开工必将受到影响，房地产行业投资增速有进一步下降趋势。

        综上分析，在上游焦煤成本松动与下游钢市回调的双重挤压下，焦炭基本面进一步转弱，同时国内房市调控持续从严，需求将始终受到抑制。建议投资者对焦炭维持中长期偏空思维。